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【导读】高盛在最新媒体会上重申超配中国开云体育(中国)官方网站，以为A股尚未过热

中国基金报记者 吴娟娟

高盛首席亚太股票策略分析师兼亚洲宏不雅盘问联席独揽慕天辉（Timothy Moe）日前在媒体会上示意，督察对中国的超配不雅点。除中国外，在亚太商场还超配韩国和日本。

在并吞场媒体会上，高盛首席中国股票策略分析师刘劲津指出，现在A股并未出现过热迹象。高盛中国散户面貌规划涌现，若经济和基本面捏续改善，投资者面貌仍有进一步上行空间。

超配中国

慕天辉日前在媒体会上示意，展望好意思联储将在2025年10月和12月会议上各降息一次，并在2026年第一季度末和第二季度末各降息一次，最终利率水平将降至3.0%～3.25%。这一策略旅途有望为全国股市创造成心环境，尤其对亚洲商场更为积极。

在区域成就方面，高盛的不雅点是超配中国，包括在岸和离岸商场，同期超配韩国和日本。在主要钞票类别中，高盛在股票、债券和信贷之间督察平衡成就不雅点，而对大批商品全体捏偏空态度。尽管黄金和铜受到疼爱，但相较之下，原油偏激他基础材料在大批商品指数中的占比更大，因此总体仍偏空。短期内，高盛督察超配现款的态度，原因是商场已弘扬强劲，存在战术性回撤风险。然则，在12个月视角下，策略篡改为超配股票、现款中性。超配股票的决定主要基于宽松货币策略和捏续增长配景，展望这将为股市创造精粹环境。

从资金流向不雅察，本年龄首好意思国商场曾出现强劲的资金流入，但往时6个月好意思国商场的流入基本趋稳，而欧洲及全国其他地区仍存在捏续的资金流入，尽管力度不足好意思国。由于好意思元在全国商场中的比重约为70%，因此，好意思国商场仍具关节影响力。但总体而言，全国其他商场的资金流入更为平衡。跟着好意思联储捏续降息和好意思元走弱，资金流入趋势有望进一步向亚洲商场尤其是中国商场歪斜。

本轮反弹与旧年9月底商场反弹迥异

商场分析以为，旧年9月的反弹主要由散户及部分番邦对冲基金股东。刘劲津指出，与旧年9月比较，本轮中国股市的反弹参与主体更为无为和平衡。参与的机构投资者权贵增多，包括国内保障公司、量化基金及公募基金等。同期，番邦投资者尤其是新兴商场及亚太地区的公募基金，加大对中国股票的成就。散户投资者也曾活跃，但全体参与主体的多元化擢升了商场流动性的健康性。

从估值角度看，即使香港商场岁首以来高涨约35%，A股近两个月高涨约20%，但两大商场全体估值水平仍不算高。此外，中国10年期国债收益率约为1.8%，与股票收益率比较，差距也曾权贵。这标明估值相对低廉。与好意思国市盈率约23倍的水平比较，中国商场并不腾贵。

刘劲津以为，现在A股并未出现过热迹象。A股的融资余额约为2.4万亿元东谈主民币，虽逾越2015年峰值，但由于全体市值在往时10年翻倍，融资余额与市值的比例远低于2015年。同期，现时商场全体杠杆水平相对健康。日成交额虽处于高位，但需戒备量化基金和高频往复已占据权贵份额，因此弗成简便将成交额归因于散户活跃。高盛中国散户面貌规划涌现，若经济和基本面连接改善，投资者面貌仍有进一步上行空间。

在行业成就方面，往时两个月未有紧要篡改。高盛连接看好互联网行业，并在7月将保障和材料行业上调至超配。保障提供了曲折的A股敞口，材料行业则是“反操纵”关系投资的精粹遴选。本年6月，高盛建议“民营企业追念”主题，构建了“民企十杰”组合，扬弃现在弘扬精粹。此外，中国AI主题保捏高原宥度且弘扬积极，“中国企业出海”主题通常捏续受到招供。这些主题为投资者提供了各样化契机。

在接管中国基金报记者发问时，慕天辉指出，全体而言，国际投资者对中国的魄力正在改善。部分好意思国投资者一度以为“中国不可投资”，然则，近期魄力逐渐放荡，与一两年前比较，更多投资者安适再行议论成就中国钞票——这种“冰层融解”的迹象令东谈主饱读励。欧洲投资者的魄力相对更灵通，安适以更求实的面貌贯通中国商场，并在不同子主题中寻找契机。中东的主权基金和大型机构对亚洲尤其是中国、日本、印度的成就更为积极。至于亚洲原土投资者，由于对中国商场的肃穆历程更高，其心态大齐更为灵通。总体而言，若中国经济基本面捏续改善，将来仍有更大的成就空间。

谈及商场原宥的“反内卷”主题，慕天辉示意，国外投资者的反应存在分化：从下到上的股票投资者较为严慎，对盈利与选股仍有疑虑；宏不雅型投资者则更为积极，因为他们不雅察到大批商品如水泥、钢铁及锂电板等价钱回升。他强调，“反内卷”对企业盈利，尤其是龙头企业的盈利能力将变成积极影响。由于上市公司多为大型企业，行业龙头有望受益，而中小企业则可能濒临分化，因此，投资者需原宥不同企业之间的各异。

裁剪：黄梅

校对：纪元

制作：鹿米

审核：许闻开云体育(中国)官方网站